Стресс сценарий предприятия

Перевод:

Stress Scenario

Набор значений / изменений показателей, используемый для стресс-тестирования – оценки воздействия на финансовое положение организации чрезвычайных — «исключительных, но возможных» — событий.

Для стресс-тестирования отдельных видов риска используются однофакторные сценарии (анализ чувствительности) и многофакторные сценарии (сценарный анализ).

Многофакторные сценарии могут строиться снизу вверх, сводом локальных под-сценариев по рассматриваемым риск-факторам, или сверху вниз в концепции риска событий — через определение ключевого события сценария и оценку соответствующих ему значений рассматриваемых факторов риска.

Наилучшей практикой сценарного анализа считается формирование стресс-сценариев на основе макропоказателей, с последующим моделированием (оценкой) значений всех финансовых показателей, формирующих сценарий.

Для банков сценарии комплексного стресс-тестирования утверждаются на уровне Совета директоров (Наблюдательного совета).

УДК 658.16

СОДЕРЖАНИЕ И ЭТАПЫ СТРЕСС-ТЕСТИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

О.Г. КОБРИНСКАЯ (Белорусский государственный университет физической культуры, Минск)

В работе раскрыты особенности стресс-тестирования, которые обусловлены спецификой видов деятельности, факторов риска, размером предприятия, структурой активов и пассивов и т.п. Предложены этапы стресс-тестирования, раскрыто их содержание, определена взаимосвязь: анализ внешних и внутренних факторов рисков, идентификация финансовых рисков, влияние которых является наиболее существенным; разработка финансовой модели предприятия; разработка сценариев стресс-тестирования; расчет последствий; оценка стресс-тестирования финансовых рисков; интерпретация полученных результатов и принятие корректирующих мер.

Ключевые слова: стресс-тестирование, финансовые риски, идентификация рисков, разработка финансовой модели предприятия, разработка сценариев стресс-тестирования, интерпретация полученных результатов.

Введение. Стресс-тестирование — это метод анализа и прогнозирования рисков. В самом общем виде оно представляет собой одну из форм диагностики экономической системы, цель которой — определить возможные результаты развития системы в наиболее критичных (кризисных) условиях. Применение Стресс-тестирования в различных секторах экономики имеет свои особенности, обусловленные спецификой видов деятельности, факторов риска, размером предприятия, структурой активов и пассивов и т. п.

В настоящее время во многих странах, в том числе и Белоруссии, активно применяется стресс-тестирование банковского сектора. Более десяти лет действует программа FSAP (Financial Sector Assessment Program), запущенная МВФ и Всемирным банком (проводимая совместно с национальными Центробанками). В последние годы разработка соответствующих рекомендаций и документов была подготовлена Советом по финансовой стабильности, Базельским комитетом по банковскому надзору, Европейским комитетом по банковскому надзору, Институтом международных финансов (ИМФ). Помимо банковского сектора распространена практика стресс-тестирования страховых компаний [1, с. 344]. Что же касается компаний реального сектора экономики, то системное стресс-тестирование на регулярной основе применяется единично.

Исследования проблематики применения стресс-тестирования на предприятиях реального сектора экономики представлены в работах И. Лукьяненко, В. Баландина, Л. Ю. Филобокова [2] и других. В процессе стресс-тестирования осуществляется анализ рисковых факторов, которые могут вызвать экстраординарные убытки компании в прогнозируемом периоде. Рациональный баланс между рисками и эффективностью бизнес-деятельности обеспечивается путем всестороннего анализа внешней и внутренней среды компании с учетом ее влияния на КЭП, при этом происходит выбор типов (классов) рисков, чувствительность к которым необходимо проанализировать [1, с. 358].

Следует отметить, что применение стресс-тестирования для оценки степени подверженности рискам предприятий реального сектора экономики в Белоруссии не получило широкого распространения в том числе из-за недостаточной разработанности методологической базы исследования. В условиях кризисных процессов в экономике использование методики приобретает особую актуальность, особенно при рассмотрении инвестиционных проектов или стратегических планов развития предприятия. Кроме того, стресс-тестирование способно стать дать обоснование способов решения насущных проблем развития предприятия и позволяет осуществлять прогнозную оценку финансовых результатов деятельности с учетом существенных изменений внешней среды [3].

Основная часть. Сущность процесса стресс-тестирования характеризуется его этапами. В работе Т.Р. Яхиной, В.В. Фощан разработана процедура проведения Стресс-тестирования для предприятий торговли, которая состоит из четырех этапов: выявление (идентификация) финансовых рисков; разработка финансовой модели предприятия торговли; разработка сценариев стресс-тестирования; расчет стресс-тестов и интерпретация результатов. Рассмотрим содержание этих этапов [3].

Этап 1. Анализ внешних и внутренних факторов рисков, идентификация финансовых рисков, влияние которых является наиболее существенным. На основании проведенных авторами исследований были выделены и обоснованы основные виды финансовых рисков, влияние которых на капитал торгового предприятия может быть наиболее существенным: риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, кредитный риск. Авторы отмечают, что с учетом негативных процессов, которые сейчас

наблюдаются в экономике, к числу финансовых рисков, способных оказать существенное влияние на величину и рентабельность капитала предприятия, следует отнести риск недоступности привлечения финансовых ресурсов и инфляционный риск. Исследователи отмечают, что при идентификации рисков на конкретном предприятии перечень финансовых рисков может уточняться. С этой целью целесообразно использование метода построения карты рисков.

Этап 2. Разработка финансовой модели торгового предприятия. Финансовая модель предприятия представляет собой взаимосвязанную систему показателей, информации, данных, которая отражает его финансовое состояние на определенную (отчетную) дату и в динамике. В современной практике для моделирования деятельности предприятия используются разнообразные типы моделей: физические, аналоговые, математические (аналитические и статистические), имитационные.

Этап 3. Разработка сценариев стресс-тестирования. В основе сценариев стресс-тестирования лежат факторы финансовых рисков, которые определены как наиболее критичные для торговых предприятий. Отмечается, что с учетом современной экономической ситуации при разработке целесообразно использовать варианты событий, которые имели место в недавнем прошлом (исторические сценарии). Сценарии представляют собой описание факторов финансовых рисков и изменений в параметрах финансовой модели предприятия, которые являются следствием реализации рисков. Авторы предлагают использовать классические альтернативные сценарии, которые отличаются силой воздействия факторов риска на параметры финансовой модели: это, соответственно, изменение на 15% (базовый сценарий), 30% (негативный сценарий) и 50% (критический сценарий).

Этап 4. Расчет стресс-тестов и интерпретация результатов. Процесс предполагает изменение параметров финансовой модели предприятия в соответствии с разработанными сценариями и анализ сформированной под воздействием определенных факторов финансовых рисков структуры капитала предприятия. При расчете могут использоваться исходные данные предприятия по состоянию на дату проведения стресс-тестирования или прогнозные плановые показатели финансового состояния предприятия. В первом случае можно оценить уровень рисков и выявить уязвимости, которые относятся к текущему состоянию предприятия, во втором — оценить уровень риска и уязвимости краткосрочной или долгосрочной стратегии.

Экономист С.К. Швец рассматривает интегрированное стресс-тестирование в компании и выделяет следующие основные этапы [4]:

1. Проверка достоверности и актуальности технико-экономической информации, на основе которой проводится стресс-тестирование.

2. Выбор типа (класса) риска.

3. Определение метода (модели) стресс-тестирования (метод чувствительности, метод сценариев, метод деревьев решений и точка безубыточности).

4. Определение вида экстремального фактора, выбранного риска (значение рискового события, во-латильность, корреляция и т.п.).

5. Построение финансовой модели воздействия рисковых факторов на стоимость компании.

6. Разработка стресс-сценариев (исторические, гипотетические).

7. Выбор активов для стресс-тестирования. Анализ сложившейся динамики факторов риска путем определения изменения их значений на выбранном временном горизонте.

8. Прогнозная оценка рыночной стоимости компании (определение убытков/потерь) в результате реализации стрессовой ситуации.

9. Разработка программ элиминирования рисков в случае кризиса (дефолта).

Автор отмечает, что в процессе реализации данного алгоритма проводится анализ и оценка воздействия на стоимость компании разных комбинаций рисковых факторов (в т.ч. определяются наихудшие). На основе получаемой информации осуществляется анализ пессимистических рисковых ситуаций и разрабатываются соответствующие мероприятия по элиминированию значимых (существенных) рисков.

В работе Н. Виницкой представлены и описаны основные этапы проведения стресс-тестирования в нефинансовых организациях [5]:

Этап 1. Анализ внешних и внутренних факторов рисков, выявление финансовых рисков, которые оказывают значительное влияние на деятельность организации.

Этап 2. Разработка финансовой модели предприятия, для чего проводится детальный анализ всех финансовых показателей. Управление данной моделью происходит путем определения величины изменения отдельных показателей финансовой устойчивости предприятия под влиянием факторов риска, выявленных на первом этапе.

Этап 3. Разработка стресс-сценариев тестирования финансовой устойчивости предприятия, обоснованных финансовыми рисками, которые определены как наиболее критичные для деятельности организации.

Этап 4. Расчёт результатов стресс-тестов. В соответствии с разработанными сценариями проведения стресс-теста изменяются параметры финансовой модели предприятия. По результатам данного этапа разрабатываются рекомендации по оптимизации структуры капитала предприятия с целью уменьшения потерь в случае наступления финансовых рисков.

В работе А.А. Григоряна исследуются различные сценарии стресс-тестирования (сценарный этап): анализ чувствительности, сценарный анализ, исторические сценарии, экспертные (гипотетические) сценарии, статистические сценарии, сценарии максимальных потерь. Автор анализирует их недостатки и преимущества. Он отмечает, что изучаемые сценарии могут быть внутренними и внешними, в зависимости от отношения факторов к организации. Наиболее значимые результаты дают комплексные стресс-сценарии, сочетающие факторы внутренней и внешней среды организации. Автор подчеркивает значимость проведения обратных или реверсивных стресс-тестов. Они отличаются от стандартных тем, что нацелены на определение набора сценариев (комбинаций риск-факторов), в случае реализации которых организация потеряет свою финансовую устойчивость [6].

Анализ приведенных работ показывает, что в настоящее время у авторов нет единого мнения по количеству этапов стресс-тестирования, их содержанию, что определило необходимость рассмотрения данной проблемы в рамках проводимого исследования.

Мы предлагаем следующие этапы стресс-тестирования для прогнозирования и оценки финансовых рисков предприятий промышленности.

Этап 1. Анализ внешних и внутренних факторов рисков, выявление (идентификация) финансовых рисков, влияние которых является наиболее существенным.

Идентификация риска — процесс установления перечня основных видов рисков, присущих деятельности конкретной организации, которые могут оказать влияние на конкретный участок работы, направление деятельности или организацию в целом. Идентификация представляет собой описание рисков в их взаимосвязи с другими рисками и факторами (источниками рисков), которые их усиливают или ослабляют.

Надежную информацию для идентификации могут дать деловые беседы, опросы, семинары, а также методы экспертной оценки, метод «мозгового штурма», бенчмаркинг, анализ всевозможных факторов внешней и внутренней среды предприятия, которые, по мнению экспертов, в будущем могут представлять угрозу экономической безопасности предприятия.

Факторы, влияющие на степень риска, можно разделить:

— на внешние: политическая и экономическая ситуация в стране и за ее пределами, законодательно-правовая основа предпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция и др.;

— внутренние: экономическая стратегия фирмы, степень использования ресурсов в производственно-хозяйственной деятельности, квалификация работников, качество менеджмента и др.;

— информационные факторы, которые позволяют предприятию сделать более точный прогноз своего бизнеса и тем самым снизить риск. В условиях неопределенности это возможно только при обладании полной и достоверной информацией.

Последствия финансовых рисков предприятия проявляются в нарушении финансового равновесия, несбалансированности финансовых потоков, неплатежеспособности, разрыве хозяйственных связей, угрозе банкротства, потере деловой репутации и т.п. Столь серьезные негативные последствия требуют управления ими. Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию возможных негативных финансовых последствий [1, с. 530]. Основными направлениями такой работы являются:

— идентификация риска;

— классификация возможных видов для того или иного направления деятельности (или проекта);

— количественная оценка уровня риска путем определения прогнозируемых потерь (убытков) в абсолютном или относительном измерении;

— разработка стратегии и тактики управления рисками как совокупности действий менеджера по их недопущению, выявлению и нейтрализации;

— осуществление конкретных процедур по управлению рисками.

Следует различать качественную и количественную оценку финансового риска. Первая может быть сравнительно простой, ее главная задача — определить возможные виды финансового риска, а также факторы, влияющие на его уровень при выполнении определенного вида деятельности. Вторая состоит в численном определении размеров отдельных видов финансовых рисков и их совокупности в целом.

Качественная оценка финансового риска. Процедуру анализа факторов или источников риска будет правильно начинать с составления их перечня и словесного описания (характеристики). При этом следует обратить внимание на сферу проявления факторов риска (производственная, непроизводственная), степень их влияния на достижение поставленных целей, вероятность отдельных факторов, а также их взаимосвязь. Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть: определение потенциальных зон риска, выявление рисков, сопутствующих деятельности предприятия, прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков.

Качественная оценка предполагает установление ориентира в качественном выражении, например, «минимальный риск», «умеренный риск», «предельный риск», «недопустимый риск». Основанием для отнесения к той или иной группе является система параметров, различная для каждого портфеля риска. Качественная оценка дается каждой операции, входящей в состав портфеля рисков и по портфелю в целом. Основная цель качественного анализа — выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь определенного решения.

Окончательные результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа, т.е. оцениваются только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции, алгоритма принятия решения. Важна не только полнота выявленного перечня рисков, но и понимание того, как они будут влиять на деятельность фирмы, насколько серьезны их последствия. Особое внимание следует уделять выявлению рисков, величина и последствия которых являются существенными для хозяйствующего субъекта и могут представлять в будущем потенциальную угрозу безопасности предприятия. Данная совокупность рисков представляет собой «поле опасности» предприятия.

Очевидно, что управлять всеми возможными рисками представляется маловероятным. Поэтому обязательным условием для реестра рисков является наличие в нём приоритетов. Приоритет риска — это параметр, которым идентифицируются наиболее важные и значимые из них, в данный момент времени. Таким образом, важность тщательного определения приоритетов рисков, среди их общего числа, может обеспечить надежность значимых процессов и проектов, проводимых в организации.

Этап 2. Разработка финансовой модели предприятия.

Для того, чтобы исследовать устойчивость организации, нужно представить финансовую модель деятельности предприятия. Капитал организации формируется из собственного и заемного капитала. Он вкладывается в краткосрочные и долгосрочные активы. Организация может их преобразовывать через производство в дополнительную готовую продукцию, услуги, или ценные бумаги, и таким образом получать дополнительный доход. От того, каким образом размещен капитал, во многом зависит эффективность работы предприятия и его финансовое положение. Поэтому анализ источников формирования и размещения капитала имеет большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия и оценке его финансовой устойчивости.

Основным источником информации для проведения такого анализа является бухгалтерский баланс. Финансовое состояние может быть зафиксировано на определенную дату. Эта фиксация может быть осуществлена в бухгалтерском балансе организации. В общем случае задача финансового моделирования деятельности предприятия сводится к тому, чтобы с помощью математических зависимостей установить вид связи между эндогенными и экзогенными переменными, характеризующими некоторую экономическую систему. Разработка финансовой модели включает в себя:

— сбор и анализ данных;

— выделение факторов, играющих ключевую роль;

— разработку имитационной модели потоков денежных средств проекта и компании в целом;

— создание и сравнение различных финансовых моделей с целью выбора альтернативного сценария реализации проекта;

— расчет инвестиционных и финансовых показателей, рекомендации по их применению;

— количественную оценку рисков;

— анализ проекта с точки зрения заинтересованности всех его участников: инициаторов, инвесторов, кредиторов;

— выделение с последующим анализом цепочек стоимости;

— подготовку необходимых отчетов и заключений.

Существенным моментом является степень детализации информации в финансовой модели. Рассмотрим эту проблему с точки зрения полноты информации.

Очевидно, что чем более детально отражена в модели деятельность компании, тем точнее будут результаты моделирования и тем больше будет эффективность последующего использования модели в практике финансового менеджмента. С точки зрения трудоемкости разработка финансовой модели может представлять собой нетривиальную задачу, трудоемкость решения которой в ряде случаев будет намного превышать эффект от применения. Следовательно, одной из ключевых задач, стоящих при разработке финансовой модели предприятия, становится достижение компромисса, при котором минимум показателей обеспечивает максимальную информативность.

Финансовая модель предприятия, описывающая связи и алгоритмы расчета показателей, разрабатывается, тестируется и верифицируется исходя из перечня фактических данных нескольких предыдущих периодов.

Этап 3. Разработка сценариев стресс-тестирования.

При составлении сценариев стресс -тестирования применяются два подхода. Первый подход чисто гипотетический описывает сценарии, основанные на статистических свойствах изменяемых переменных в модели. В частности, используется метод раскрутки для имитации линии элементов изменений, включая изменения в факторах риска финансовой устойчивости и макрофинансовых факторах в последующие 12 недель. Для каждой имитации влияние индикатора системного риска пересчитывается. Имитация проводится большое количество раз, а стресс-сценарии задаются набором сценариев, которые создают наиболее значимые увеличения в системном риске — 95-процентные квантили строки реализаций.

Второй подход использует исторические сценарии, например, изменения, случившиеся на хорошо известном рынке в период его расстройства. Но так как некоторые данные доступны только за короткий период, необходимо полагаться на меньшую УаЯ-модель, которая включает в себя только макрофинансо-вые переменные, но не может быть рассчитана за более долгий период. Меньшая УаЯ-модель включает все макрофинансовые параметры, которые входят в уравнение. После этого в систему вводятся макрофи-нансовые изменения, и проверяется их влияние на системный риск.

Подходы взаимодополняющие и обеспечивают общую картину слабых мест в финансовой системе со статистической и исторической точек зрения одновременно. Первый подход в основном является прогнозным действием, его результаты более представительны с точки зрения описания возможной динамики -улучшения и ухудшения в системном риске. Второй подход, наоборот, фокусируется только на риске уменьшающейся тенденции, а его главным преимуществом является незначительная интерпретация и возможность сопоставления со значительными историческими кризисами.

В методике стресс-тестирования предприятия могут быть определены иные сценарии, сочетающие исторические и гипотетические стресс-сценарии. Исторические и гипотетические стресс-сценарии, факторы риска, используемые при проведении стресс-тестирования предприятия, должны быть согласованы между собой (в том числе, с учетом времени, за которое осуществляется оценка риска неисполнения или ненадлежащего исполнения участником сделки обязательств, предусмотренных контрактом), отражать текущие и возможные риски предприятия и могут рассматриваться предприятием как комплексно, так и отдельно друг от друга. Во внимание должна приниматься корреляция факторов риска, которая подвергается проверке влияния экстремальных, но правдоподобных рыночных условий, должен проводиться анализ структуры корреляции факторов риска.

В заключительной части анализа составляются сценарии стресс-тестирования, основанные на гипотетических или исторических резких изменениях переменных в рамках УаЯ-системы. УАЯ — это величина убытков, которая с вероятностью, равной уровню доверия, не будет превышена [2, с. 118]. В стресс-тестах не рассматривается наихудшее колебание существующего рынка, а создаются сценарии стрессовых ситуаций, соответствующие наихудшим рынкам. Более того, при изучении нормального УАЯ предполагается наблюдаемый эмпирически уровень корреляции между различными позициями в портфеле, в условиях сценария стресс-теста можно отказаться от наблюдаемых корреляций (увеличив коэффициенты корреляции), что приводит к возрастанию возможных потерь. Далее задаются резкие изменения в динамической микро-, макросистеме. Результирующие изменения в параметрах состояния оказывают воздействие на спрогнозированный риск банкротства отдельного предприятия и прогнозные корреляции, которые вместе изменяют показатель системного риска предприятия.

Этап 4. Расчет последствий развития выбранного сценария по заданному алгоритму.

После того, как процесс идентификации рисков проведен, в соответствии с выбранным комплексом методик составлен полный реестр рисков, влияние которых может оказывать негативное воздействие на осуществляемую деятельность, необходимо определиться с тем, каким образом следует обрабатывать существующий перечень рисков, какую тактику и стратегию выбрать при работе с ними. Ответ на поставленные вопросы дает создание иерархической структуры рисков (ИСР).

Иерархическая структура рисков — это документ, в котором нашли отражение все риски, выявленные в процессе идентификации и зафиксированные в реестре рисков.

В процессе создания ИРС выполняется декомпозиция рисков на стадии работы. Каждая работа должна иметь ответственного исполнителя, с тем, чтобы мониторинг идентификации и возникновения рисков имел четкий план действий. Несмотря на то, что каждый риск является по своему уникальным, в процессе работы над рисками создаются общепризнанные наиболее успешные шаблоны, применение которых может обеспечить оперативное реагирование и оптимальное решение в работе над отдельно взятым риском.

Декомпозиция риска — это инструмент, который позволяет выполнить разделение результатов проявления рисков на более мелкие. Это приводит к тому, что становится возможным оперативно управлять и корректировать каждый конкретный риск и регулировать последствия его проявления. Следует отметить, что излишняя декомпозиция может привести к росту управленческой трудоемкости, неэффективному использованию ресурсов и снижению эффективности при выполнении работы. Команда экспертов и специалистов должна найти баланс между слишком малой и слишком большой детализацией планирования ИСР.

Структурирование и организация ИСР — метод анализа, использующий шаблоны ИСР, структурирует полученные результаты идентификации рисков и представляет их в виде иерархической структуры. В зависимости от выбранного направления работ или используемого шаблона, можно получить несколько разных видов структуры. Каждая операция должна преобразовывать свои входные элементы, которые являются выходами предыдущих активностей, в определенный результат, использование которого в дальнейшем позволит добиться заданного уровня качества в управлении рисками, при использовании необходимого количества ресурсов на каждую конкретную операцию.

На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска. Завершает количественную оценку выработка системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Этап 5. Оценка стресс-тестирования финансовых рисков.

На этом этапе определяются методики, которые бы позволили спроектировать последствия реализации финансовых рисков на деятельность предприятия. Наиболее распространены методы количественного анализа риска: статистический, экспертных оценок, аналитический, использование аналогов, анализ целесообразности затрат, моделирование задачи выбора с помощью «Дерева решений», комбинированный метод. Существенным основанием для выбора того или иного метода является профиль деятельности предприятия. Использование же только одного метода в оценке рисков не дает полной и достоверной информации, поэтому их следует применять в совокупности, что позволит принимать наиболее эффективные и оптимальные решения.

Оценка риска может быть выполнена с различной степенью глубины и детализации с использованием одного или нескольких методов разного уровня сложности и назначения. Форма оценки и ее выходные данные должны быть совместимы с критериями риска, установленными при определении области применения. Выбор методик, которые обеспечат полный и оптимальный, для конкретного процесса, деятельности или проекта реестр рисков — это надежный фундамент стадии идентификации рисков.

Особенности рассмотренных методов количественной оценки рисков определяют области их применения в зависимости от имеющихся статистических данных и возможности построения теоретических моделей. Следует также отметить, что, поскольку в подавляющем большинстве случаев понятие риска относится к будущим событиям, то при любом методе количественной оценки приходится учитывать возможное изменение существующего уровня риска, т.е. делать прогноз. Выбор метода прогнозирования также является сложной задачей. Самым кардинальным методом управления риском считается его полное устранение (избежание). Но, во-первых, это не всегда возможно, а во-вторых, для спекулятивных рисков избежание означает потерю всех заложенных в него возможных выгод. Поэтому со временем была сформулирована так называемая концепция приемлемого риска. Сущность ее состоит в том, что риск не обязательно полностью устранять, достаточно снизить его до приемлемого уровня, когда он перестает быть угрожающим. В настоящее время, данная концепция лежит в основе практически всех программ управления риском.

На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска.

Этап 6. Интерпретация полученных результатов и принятие корректирующих мер.

Заключение. Главным результатом стресс-тестирования можно считать значения оценки потерь при различных сценариях, а также возможности предприятия компенсировать эти потери за счет собственного капитала. Результат стресс-тестов является входящим материалом, который может использоваться для управления финансовыми рисками предприятия, определения потребностей в повышении ликвидности, краткосрочном и долгосрочном прогнозировании тенденций изменения различных рыночных факторов, влияющих на деятельность предприятия.

В работе были выделены два новых этапа стресс-тестирования: расчет последствий развития выбранного сценария по заданному алгоритму; интерпретация полученных результатов и принятие корректирующих мер. Первый из названных этапов позволить снизить уровень рисков путем их декомпозиции; второй рассматриваемый этап предоставляет возможность принять корректирующие мероприятия для устранения неблагоприятных воздействий на деятельность предприятия.

ЛИТЕРАТУРА

1. Бланк, И.А. Финансовый менеджмент : учеб. курс / И.А. Бланк. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев : Эльга, Ника-Центр, 2004. — 656 с.

2. Филолобова, Л.Ю. Стресс-тестирование — инструментарий прогнозирования финансовой устойчивости малых предприятий [Электронный ресурс] / Л.Ю. Филолобова // Управление экономическими системами : эл. науч. журн. -2010. — № 3(23). — Режим доступа: http://uecs.mcnip.ru. — Дата доступа: 20.04.2020.

3. Яхтина, Т.Р. Стресс-тестирование как метод прогнозирования и оценки финансовых рисков торгового предприятия / Т.Р. Яхтина, В.В. Фощан // БизнесИнформ. — 2014. — № 7. -С. 200-207.

4. Швец, С.К. Стресс-тестирование нефинансовых компаний [Электронный ресурс] / С.К. Швец // Инвестиции, бизнес и право : сб. науч. тр. — Режим доступа: http://www.ibl.ru/konf/151211/stress-testirovanie-nefinansovih-kompaniy.htmI. -Дата доступа: 12.04.2020.

5. Винницкая, Н. Основные этапы проведения стресс-тестирования в нефинансовых организациях [Электронный ресурс] / Н. Винницкая. // Молодой ученый. — 2019. — № 17 (255). — С. 137-139. — Режим доступа: https://moluch.ru/ archive/255/58537/. — Дата доступа: 12.04.2020.

6. Григорян, А.А. Использование стресс-тестирования при прогнозировании финансовой устойчивости организации [Электронный ресурс] / А.А. Григорян // Международный бухгалтерский учет. — 2011. — № 2. — Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/ispolzovanie-stress-testirovaniya-pri-prognozirovanii-finansovoy-ustoychivosti-organizatsii.pdf. — Дата доступа: 12.04.2020.

Поступила 14.04.2020

CONTENT AND STAGES OF STRESS TESTING OF FINANCIAL RISKS OF THE ENTERPRISE

O. KOBRYNSKAYA

The work reveals the features of trust-testing, which are caused by the specifics of the types of activities, risk factors, the size of the enterprise, the structure of assets and liabilities, etc.

The article proposed the stages of stress testing, disclosed their content, defined their relationship. The following stages of stress testing are proposed: analysis of external and internal risk factors, identification (identification) of financial risks, the impact of which is the most significant; development of the financial model of the enterprise; development of stress testing scenarios; determination of the methodology or algorithm that would allow to design the consequences of the implementation of a certain risk factor on the activities of the enterprise; quantitative analysis — the calculation of the consequences of the development of the selected scenario according to a given algorithm; interpretation of the results obtained and, if necessary, the adoption of corrective measures.

Keywords: stress testing, financial risks, risk identification, development of a financial model of an enterprise, development of stress testing scenarios, interpretation of the results obtained.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

В России поэтапно снимают ограничения, которые вводили из-за коронавируса. Бизнес возвращается к работе, и, кажется, вот-вот всё наладится. Мы надеемся, что скоро о коронавирусе забудут, но это не первый кризис в России — был валютный в 2014-м и экономический в 2008-м. Чтобы быть готовыми к следующему кризису, можно в тихое и мирное время проводить стресс-тесты компании.

Поможет стресс-тест

Представьте: доллар по сто рублей, директор по продажам увел важных клиентов, выручка упала в два раза. Если представили, тогда поздравляем: вы устроили себе стресс-тест.

Если кратко, стресс-тест — это разные негативные сценарии, которые предприниматель продумывает для своего бизнеса. Можно прогнозировать, что начнется апокалипсис или в стране запретят частную собственность, — всё что угодно, если считаете это возможным.

Самый частый сценарий — это рост стоимости доллара и евро. Это болезненно для бизнеса, происходит постоянно, к этому нужно готовиться — продумывать, как вести бизнес, если валюта снова подорожает.

Вот какие сценарии еще полезно продумать:

• заметно упала выручка;
• случился скачок инфляции;
• упал спрос или средний чек.

Смысл стресс-теста — в расчетах. То есть владелец бизнеса продумывает сценарий, понимает, какие у него будут последствия и придумывает, как подготовиться. Например, начнет копить подушку безопасности или разработает план с сокращением расходов. А может быть, вообще пересмотрит договоры в компании, чтобы, если что, быстро расторгнуть договоренности с поставщиками.

Готовимся к падению выручки

Устроим стресс-тест для вымышленной компании «Винегрет». Эта компания продает самокаты американского производства, товар покупает через крупного поставщика. Для этого смоделируем ситуацию, к которой будем готовиться, — в нашем случае падение выручки. Выручка может упасть на 10% или 30%, мы просчитаем все варианты.

Сначала нам надо узнать, как дела у компании сейчас, и создать нейтральный сценарий.

Мы собрали для вас таблицу, где всё это можно сделать для своей компании, а затем автоматически получить разные прогнозы.

Чтобы создать нейтральный сценарий, заполните блок «Предпосылки нейтрального прогноза». Мы указали, что продаем тысячу самокатов в месяц по 25 000 рублей, на закупку одного самоката тратим 15 000 рублей. Также указали, сколько тратим на аренду, зарплату — в общем, заполнили все графы.

Если заполнить желтые графы, нейтральный сценарий автоматически появится в первом блоке «Прогноз при нейтральном сценарии».

Теперь выберем, какой сценарий хотим создать. В блоке «Сценарии стресс-теста» есть выпадающий список, там можно выбрать один из вариантов:

• негативный сценарий — выручка снизилась на 10%;
• крайне негативный — на 20%;
• катастрофа — на 35%;
• апокалипсис — на 50%.

Можно просчитать все варианты или выбрать один. Возьмем крайне негативный сценарий — выручка падает на 20%. Расчеты подтягиваются автоматически:

Последний блок — детализация выбранного крайне негативного сценария. Мы видим, как выручка компании падает пять месяцев — столько у нас длится кризис. А с шестого месяца начинает возвращаться к тому, как было до этого.

Теперь Винегрет знает, что, если выручка упадет на 20%, компания уйдет в минус почти на 19 млн рублей. И может подготовиться к этому:

• создать подушку безопасности в размере 19 млн рублей;
• начать закупать товар небольшими партиями;
• заранее договориться с поставщиком, что тот заберет товар назад, если продажи упадут;
• создать план действий, если сценарий наступит: как сократить сотрудников, снизить платежи за аренду.

Когда у Винегрета изменится выручка, расходы или какие-то еще показатели, они смогут снова заполнить таблицу и скорректировать сценарии будущего. Такие корректировки нужно проводить регулярно. Крупному бизнесу — раз в три месяца, среднему — раз в полгода, а малому бизнесу — время от времени, но всегда быть наготове.

Ко второму коронавирусу готовиться не нужно

Не ко всем сценариям готовятся заранее, но придумать план стоит — вдруг сценарий всё же наступит. Например, вероятность, что начнется зомби-апокалипсис и бизнес разорится, — очень небольшая. Такой сценарий и план действий можно продумать, но вкладывать деньги в строительство бункера точно не стоит.

Сейчас принято обвинять бизнес: мол, не были готовы к проблемам в связи с коронавирусом. Но пандемия вируса, когда выручка падает на 100%, — это очень редкий сценарий. Такое невозможно предсказать.

В следующий раз это может быть падение метеорита или глобальное потепление, но сейчас этого никто не знает. Поэтому стресс-тесты нужно проводить на более частые и понятные ситуации.

Пару месяцев назад мы писали, что рынок растёт, и торопили менять офис тех, кто об этом подумывает. Теперь меняться приходится всем. В этой статье мы собрали идеи, как собственникам, арендаторам и консультантам достойно пройти кризис.

Что происходит?

За первый квартал 2020 года уровень вакантных офисных площадей в Москве успел снизиться ещё на 1 п.п. по сравнению с нашей декабрьской оценкой, достигнув рекордных 7%. Объём ввода новых площадей превысил прошлогодний показатель в два раза.

Большинство агентств и консультантов по офисной недвижимости в мире выпускали обзоры, полные радужных перспектив на 2020 год. И мы не стали исключением. Собственники ожидали дальнейшего роста арендных ставок.

Однако всё изменилось в одночасье.

Сейчас, пока мы находимся в период «карантина» сложно строить прогнозы, но объём новых сделок аренды может оказаться ниже уровня 2014 года (ниже 750,000 кв. м). Важное отличие кризиса 2020 года от кризиса 2014 года — небольшое количество новых площадей. Если до кризиса 2014 года в Москве было введено 4,1 млн кв. м офисных площадей, то за последние 5 лет — не более 2 млн.

Это позитивный конъюнктурный фактор. Если бы не длительный простой ряда отраслей, мы бы прогнозировали быстрое восстановление рынка.

Ещё одно отличие в том, что большинство договоров предусматривают арендные ставки в рублях, что может частично смягчить удар девальвации рубля на фоне падающих цен на нефть по арендаторам. Непрямым образом девальвация может отразиться на всех.

Большинство БЦ и ТЦ в мире простаивают. Эксперты предвидят как минимум 6-месячное падение.

Есть и более суровые прогнозы, в которые не хочется верить.

В середине марта крупные компании, особенно с open-space, где быстро распространяются вирусы, стали переводить сотрудников на “домашние офисы” и удалённые переговоры. В некоторых компаниях эти эксперименты оказываются удачными, в некоторых не очень.

Возникает резонный вопрос: как компании будут возобновлять привычные рабочие процессы после снятия ограничений?

1 апреля вышел срочно подготовленный 98-ФЗ об арендных каникулах для ряда бизнесов. Далее политика в отношении арендных каникул стала стремительно уточняться. 3 апреля Правительство постановило предоставить отсрочку по арендным платежам нежилой недвижимости для отраслей, пострадавших от эпидемии, на уровне 50 или 100% (в зависимости от официального режима) вплоть до 1 октября. Коммунальных платежей отсрочка не касается.

Ситуация настолько нестандартна, что у властей не оказалось готового плана действий. Зоны ответственности между федеральными и региональными властями определяются в процессе, а постановления и указы не исключают разночтений. Разные игроки интерпретируют решения властей по-разному, что вызывает суматоху. Например, из упомянутого Постановления непонятно, смогут ли арендодатели требовать продления договоров с арендодателями вместо отсрочки. После шока 2014 года такая практика помогла многим реструктурировать договора.

Некоторые эксперты ожидают переоборудования офисов в гибкие пространства, а также роста рынка коворкингов. Возможно мы увидим усиление миграции из постоянных офисов в коворкинг прстранства.

Распространяются мнения, что рынок коммерческой недвижимости никогда не вернётся к докризисному состоянию. Изменения носят системный характер. Причин несколько:

Последний пункт кажется наивным, но это так.

Вирусный фактор имеет и обратный эффект — возможное увеличение стандарта площади офиса в расчёте на человека. Гибкие пространства могут стать ещё актуальнее на этом фоне. Экологическое издание Clean Technica допускает, что многие сектора экономики перейдут на формат работы, в котором офис — это место переговоров и временных рабочих мест. К этому австралийское издание “Commercial real estate” добавляет ещё одну функцию офиса — место сбора команды с целью подчеркнуть чувство общности.

По мнению Clean Technica, для офисной недвижимости в ближайшие годы можно предвидеть следующие тренды:

Многие ожидают стремительного возвращения рынка к “обычному” состоянию. Но даже если весь бизнес вернётся в офисы, волатильность ставок может быть высокой, и арендаторы с собственниками будут ожесточенно бороться за инициативу на ценовом поле.

Навигация через шторм

Контекст мы вкратце описали. Теперь рассмотрим антикризисные идеи, которые выглядят обещающими, для каждой стороны рынка.

Во время предыдущих рецессий, как мы уже писали, арендодатели неохотно расставались со своей инициативой в определении ставок.

Падающий рынок рано или поздно становится “рынком покупателя”, но сегодня на офисном рынке действуют факторы “липкости” цен: долгосрочные контракты с фиксированными ставками и фактическое продолжение работы бизнеса.

Наиболее подготовленные собственники уже сейчас предлагают своим резидентам антикризисные программы и в переговорах и стараются находить компромиссные решения для обеих сторон.

Не следует рассчитывать на возвращение к докризисному состоянию. Бизнесу точно будут нужны другие офисы: скорее всего меньше по площади, но это не главное. Поскольку роль офиса в деловой жизни меняется, преимуществом будут пользоваться бизнес-центры, которые научатся предоставлять своим резидентам дополнительную ценность сверх квадратных метров. В этом направлении уже есть лидеры.

Удалённая работа может стать значимой частью жизни каждой компании. Поэтому офис должен обеспечивать безупречную связь и условия для видеоконференций. Сюда входят широкополосный интернет, защищённый wi-fi с максимальным покрытием, качественные мобильные камеры, плазмы и микрофоны, возможность одновременно организовать несколько помещений разного размера для переговоров.

Ещё один тренд, усиленный текущим кризисом — требовательность арендаторов к экологической обстановке в офисе. Наши прошлогодние исследования показывают, что наибольшим спросом пользуются самые базовые, но жизненно необходимые условия: качество воздуха, освещённость и температура.

Перестройка

Хорошая идея для собственника — использовать период запустения для ремонта. Но вкладывать огромный капитал в реновацию на заре рецессии без понимания, какие усовершенствования принесут доход во время спада и после него, было бы самоубийством. Сейчас нужно вкладывать в реально необходимые улучшения.

Собственнику пустующего объекта важно провести ремонт и обслуживание инженерных систем здания. В первую очередь — системы вентиляции. Приточная и вытяжная системы должны быть полностью исправны и синхронизированы, обеспечивая воздухообмен не менее 60 кубов три раза в час на человека. Воздушные фильтры необходимо регулярно менять. В случае долгосрочного усугубления инфекционной обстановки стоит запастись фильтрами абсолютной очистки и даже ионизаторами воздуха. Чем здоровее будет обстановка в вашем бизнес-центре, тем больше ваши шансы привлечь арендаторов, чьи особенности бизнес-процессов не позволяют им держать штат на удалёнке, а также повысить привлекательность офиса для специалистов, которые колеблются между возвращением в офис и удалёнкой.

На выходе из рецессии бизнес будет склонен к экономии. Чтобы перезапустить основные процессы, придётся сокращать расходы на всё необязательное. Компаниям нужны будут офисные решения со следующими особенностями:

В условиях непредсказуемости актуальны резкие изменения рыночной стратегии. Один из возможных нестандартных манёвров — диверсификация за счёт выкупа арендаторов или самостоятельного открытия востребованных бизнесов на своей площади.

Другой манёвр — изменение условий начисления аренды. Это актуально для ТЦ.

Некоторые эксперты ожидают развития рынка субаренды. Ряд компаний могут найти в субаренде удачную стратегию сокращения операционных рисков. Для конечных арендаторов субаренда похожа на неспециализированный коворкинг, также сокращая их риски. Размер этого рынка определится в течение года.

Для агентств. Назревшие перемены в работе

Системные изменения начались не вчера. Мы с партнёрами наблюдали их годами и уже писали о необратимых изменениях, например о том, что агентства больше не являются эксклюзивными владельцами информации о вакантных площадях.

На смену банальному обладанию базой приходит искусство консультанта по недвижимости: понять потребности как клиента так и собственника и предложить решение, максимально выгодное обоим. В нашей работе резко растёт доля бизнес-консалтинга на основе системного понимания бизнеса, а не только недвижимости. Впрочем, даже без степени МВА консультант по недвижимости нужен. Играя на стороне спроса или на стороне предложения, он становится лишним элементом. Играя на стороне рынка, консультант нужен всем.

Арендатору консультант может подсказать, какие есть скрытые расходы в том или ином помещении: ОРЕХ, не включённый в ставку, высокий коэффициент потерь и т.д. Он предлагает понятный выбор из нескольких заведомо выигрышных вариантов.

Собственнику консультант помогает, предлагая помещение максимальному количеству перспективных клиентов. Он также помогает организовать продвижение и привести в порядок ценообразование.

Рынку больше не нужен человек с доступом к базе. Нужен эксперт, который сформирует комплексное решение, способное вывести бизнес как арендатора, так и арендодателя на иной уровень. А в кризисных условиях — обеспечить выживание обоих.

Когда бедствие терпят и арендаторы, и собственники, брокеры и консультанты по недвижимости оказываются в любопытном положении.

Возможно, ещё никогда возвращение рынка к балансу не было настолько в руках консультантов. Только самые квалифицированные, глубоко понимающие бизнес, смогут помочь всем сторонам договориться и пройти кризис достойно и вместе. Поэтому в сложившейся, непростой ситуации, без помощи квалифицированного консультанта невозможно обойтись.

Власти разработали два стресс-сценария для тестов системообразующих компаний. В первом карантин закончится летом, а нефть будет стоить $20 за баррель, во втором — экономическая активность будет заморожена до осени при нефти по $10

Российские власти разработали два стресс-сценария развития кризиса в экономике, предназначенные для проверки финансовой устойчивости системообразующих предприятий. Более мягкий предполагает, что экономическая деятельность в основной массе будет заморожена весь второй квартал 2020 года, то есть до конца июня. Более жесткий — что карантинные меры продлятся два квартала, до конца сентября.

Документ с обрисовкой двух стресс-сценариев есть в распоряжении РБК. Его подлинность подтвердил источник в крупной компании и федеральный чиновник. По словам источника в компании, документ поступил из Минпромторга. Минпромторг направил в компании лишь запрос о согласии на проведение стресс-тестов, сообщил РБК представитель ведомства. Сценарные условия должно было разработать Минэкономразвития, а профильные ведомства (включая Минпромторг, Минэнерго, Минтранс и др.) — организовать совместно с госбанками стресс-тестирование подведомственных им стратегических компаний. Минэкономразвития подготовило именно такие стресс-сценарии, что содержатся в этом документе, подтверждает федеральный чиновник.

К стресс-тестам привлекли шесть банков

2 апреля Минпромторг направил письмо (копия есть у РБК) руководителям системообразующих компаний, в котором попросил их дать согласие на передачу данных и результатов стресс-тестирования властям. Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Новикомбанк и Промсвязьбанк должны собрать сведения о своих клиентах, проанализировать их финансовое состояние и передать результаты в Минэкономразвития и Минпромторг. Предполагается, что аналогичные письма направили в адрес своих предприятий из списка системообразующих и другие ведомства. В обновленном в прошлом месяце списке — 646 предприятий.

«Вчера от банков пришел запрос на предоставление данных, мы ответили согласием», — сообщил РБК заместитель генерального директора, директор по экономике и финансам компании «Уралхим» Игорь Буланцев.

РБК направил запросы в Минпромторг (курирует более 300 системообразующих предприятий), а также в Минэнерго, которое отвечает за 70 с лишним предприятий из списка. «Действительно, на данный момент проводятся стресс-тесты», — ответило на запрос Минэкономразвития.

Уровни стресса

Ранее о планах провести стресс-тестирование системообразующих предприятий говорил министр экономического развития Максим Решетников. Как писал РБК, по результатам стресс-тестов будет сделан вывод о потенциальных проблемах организации — каждой из них банки присвоят категорию риска. Проверка покажет возможности предприятия исполнять свои финансовые обязательства на протяжении 2020–2022 годов.

Первый стресс-сценарий предполагает:

• ужесточение в России карантинных мер, включая закрытие крупных городов;
• замораживание экономической деятельности в России во втором квартале 2020 года;
• рост числа охваченных эпидемией стран;
• восстановление экономической активности со второго квартала в Китае и с третьего квартала в Европе;
• сохранение цены на нефть российской марки Urals на уровне $20 за баррель до конца 2020 года с последующим восстановлением до $35 к концу 2022 года.

Инфляция в России, согласно такому варианту развития событий, составит 4,5% по итогам года, а доллар будет стоить в среднем более 80 руб. до конца года (в том числе 80,8 руб. в четвертом квартале).

Второй стресс-сценарий основан на более жестких предпосылках:

• будет закрыта основная часть территорий России, прекращено транспортное сообщение между городами;
• экономическая деятельность будет заморожена до конца сентября;
• в Китае и Южной Корее произойдут новые вспышки коронавирусной инфекции;
• восстановление экономической деятельности в Европе и Китае начнется только в четвертом квартале 2020 года или первом квартале 2021 года;
• Urals будет стоить $10 за баррель во втором и третьем кварталах года, а к концу 2022 года восстановится лишь до $30.

При таких условиях инфляция может составить 5,5% в этом году с последующим замедлением до 4% в 2022 году. Курс доллара при таком сценарии превысит 89 руб. во втором квартале, после чего скорректируется до 82,2 руб. в четвертом квартале. В 2021 и 2022 годах доллар все равно будет стоить около 82 руб., следует из жесткого сценария. Сейчас курс доллара на Мосбирже составляет 76,5 руб.

В документе Минпромторга нет данных о ВВП, но подразумевается, что он сократится при любых сценарных условиях.

Альтернативные сценарии

Сценарные условия для стресс-тестов по определению не являются прогнозами, а служат для того, чтобы оценить готовность компаний к экстремально неблагоприятному развитию событий. Впрочем, в данном случае первый сценарий Минэкономразвития максимально приближен к усредненным рыночным ожиданиям (карантинные меры до лета, нефть по $20 и т.д.). На прошлой неделе нефть Urals подешевела почти до $10 в один из дней. При стресс-тестировании Минэкономразвития хочет определить потенциальные уязвимости стратегических предприятий к дальнейшему возможному ухудшению условий ведения деятельности. В частности, будут анализироваться коэффициенты покрытия долга (отношение свободных денежных средств к предстоящим долговым выплатам) и покрытия процентов по долгу.

Ранее агентство Bloomberg сообщило со ссылкой на источники, что Минфин России будет верстать уточненный бюджет 2020 года, исходя из прогнозной цены нефти $20 за баррель Urals. Это сходится с первым стресс-сценарием Минэкономразвития. Вариант официального макроэкономического прогноза, скорректированный из-за пандемии и падения цен на нефть, Минэкономразвития обещало представить в апреле.

Сценарный анализ развития кризиса готовят и независимые экономисты. Так, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) в конце марта опубликовал три сценария — «мягкий», «жесткий» и «шоковый». Самым вероятным экономисты ЦМАКП назвали «жесткий» вариант кризиса: мировая экономика находится в кризисе два года, российские города-миллионники из-за карантинов теряют 15–17% производительности, в 2020 году ВВП России падает на 3–3,3%.

Но вероятность «шокового» сценария тоже достаточно велика — до 30%, указали в ЦМАКП. Этот вариант исходит из предельно низких цен на нефть, резкого падения российского экспорта нефти и нефтепродуктов, потери производительности в городах-миллионниках на уровне 25%, спад экономики достигает 7% в 2020 году.

При этом позднее ЦМАКП выделил еще один сценарий — комбинацию «жесткого» варианта и активных антикризисных мер государства, оцениваемых примерно в 2,5% ВВП. При таком варианте, который авторы называют «конструктивным», рецессию удается смягчить, хотя она все равно продолжится два года.